行业动态追踪： 1)近日，AI+云工业软件企业三维家完成 D 轮数亿元融资，本轮融资资金将主要用于加速旗下产品矩阵的迭代升级，并加大在 AI 人工智能等技术上的研发投入，以强化三维家在家居家装设计、营销、生产软件领域的龙头地位。2)6 月 12 日，据工业和信息化部官网披露，近日该部门已修订并公布《烟草专卖行政处罚程序规定》，将于2023 年 7 月 20 日起执行。3）据数据显示，5 月阔叶浆、针叶浆进口量同比+31.2%/38%，木浆系成本将维持低位盘整，特种纸报表预期逐季改善，预计 23Q2 报表成本压力明显兑现。 行业细分梳理： 家居：5月家居类社零同比+5.0%，环比4月（+3.4%）小幅改善；新房（住宅）销售面积同比-16.2%，环比4月（-9.5%）仍有走弱，但竣工端延续高增，5月住宅竣工面积同比+17.2%。零售端来看，Q2家居消费恢复速度有所放缓，下半年新房交付及低基数有望共同催化零售回暖，全年维度看家居板块业绩有望逐季改善。23Q1家居积压需求充分释放，二季度工厂端订单及出货逐月改善。保交楼政策助力B端竣工景气回升，一、二季度大宗增速提振且景气度高于零售端。支撑家居板块估值及基本面修复。短期看，随着家居公司一季报陆续披露，由于22Q4疫情影响接单导致的23Q1业绩压力陆续释放，且2023年初以来行业整体呈现订单及发货逐月改善。中长期看，整家趋势下行业集中度提升大势所趋。23年以来，整装及整家模式深化，套餐化销售占比持续提升，龙头凭借规模及供应链优势在整家化竞争中占据优势地位，高性价比的套餐模式令中小品牌过往的价格优势逐渐减弱，行业进入洗牌期。 新型烟草：5月电子烟出口延续高增，抑制销量增长的因素逐步松动，关注行业内外销机会。2023年5月电子烟出口额69.4亿元，环比下降2.4%，同比增长42.1%。电子烟内销市场底部已现，预计1）有品牌力、有利润和高复购的国标产品自23Q1以来销售逐月好转，预计23Q2国内市场销售额实现较大幅度增长，部分电子烟企业内销或实现高双位数增长；2）代工厂分化加剧，头部效应凸显；3）渠道强监管背景下企业技术创新能力及产品迭代能力重要性凸显。电子烟行业短期受多因素扰动，看好中期国内、国外监管执行力度加大带来内外销反弹机会，以及长期替烟减害趋势下的增长空间。 造纸：Q2浆价下行红利有所体现，特纸龙头盈利边际改善趋势明确。1）浆系：Q2末逐渐开始使用前期超跌浆，Q2吨盈利边际继续改善，H2盈利弹性加速释放；2）废纸：Q2纸价底部下探，预计利润底部磨砺，H2消费复苏或带来纸价旺季提涨。 投资策略建议： 重点关注轻工行业细分机会：1）家居：把握低估值布局机会。2）烟草：关注电子烟行业的困境反转机会，关注运营能力及品牌、产品力不断优化的品牌商龙头。3）特纸盈利弹性可期，关注需求复苏节奏，左侧布局大宗纸。 相关个股： “以上涉及个股仅作为教学案例，不构成投资建议，仅供参考学习” 参考文献：2023年06月26日 华安证券 轻工制造行业周报：行业赔率占优，复苏持续在途，特种纸逐季改善确定性强(相关资料图)
